國內大（dà）儲市場（chǎng）發展迅速，多家儲能品牌依托國內渠道（dào）資源加大出貨布局。2021年國（guó）內儲能出貨寧德（dé）時代遙
遙領先，儲能PCS出貨上能電氣、科華數據增長迅速，儲能（néng）係統海博思創、電工時代、科華數據、陽光電源（yuán）
等居於前列。
另（lìng）一方麵，各類新（xīn）技術迭出，共同促進大儲行業持續發展。高壓級聯儲能在大容量場（chǎng）景優勢顯著；儲能電（diàn）
站火災頻發，政策不斷強調儲（chǔ）能安全，液（yè）冷、全氟己酮方案受到關注；新的電化學儲能技術快速發展，鈉
離子電池儲能、液流電池儲能（néng）、氫儲等產（chǎn）業（yè）化（huà）不斷加速；新的物理儲能（néng）技術層出不窮，光熱（rè）儲能、重力儲
能、壓縮（suō）空氣儲（chǔ）能、飛輪儲能等示範項目逐步落地。
1 儲能產業鏈
儲能產業鏈涉及環（huán）節包括（kuò）：儲能係統（tǒng）：包含電池、PCS、BMS、EMS等多個環節，具體標的包括寧德時代、億（yì）
緯鋰能、陽光電源、南都電源、科（kē）士達、科華數據等，其中龍頭公司（sī）寧德時代、比亞迪、陽光電源、錦浪
科技等出口海外較多；2）工程（chéng）EPC、並網檢測、後期運維：具（jù）體標的包括南網科（kē）技、阿特（tè）斯、林洋能源、
寶光電氣、萬裏揚、電科院等。
2 電池
儲能（néng）電池材料體係以磷酸鐵鋰為主，電池向（xiàng）大容量（liàng）方向持續演進。
根據工信部要求，儲能型電池能量密度≥145Wh/kg，電池組能量密度≥110Wh/kg。循環壽命（mìng）≥5000次且容
量保（bǎo）持率≥80%。當前的電化學儲能尤其是鋰電（diàn）儲能（néng）技術（shù）進入了一個新變革（gé）周期，大電芯、高電（diàn）壓、水冷/
液冷等新產品新技術（shù）逐漸登（dēng）上舞台，儲能係統向大容量方向（xiàng）在持（chí）續演進，同時鈉離子電（diàn）池在未來憑借（jiè）成本
優勢（shì）可能占據一席之位。
全球儲能電芯（xīn）中國廠商出貨領先，寧德時代出貨量全球第一。
根據測算，2021年全球儲能電芯（xīn）出貨量（liàng）59.9GWh，其中寧德（dé）時代作為最大電芯供應（yīng）商占據榜首，出貨量
16.7GWh，占比達27.9%；派能科技作為戶儲龍頭，出（chū）貨1.5GWh，占比2.6%。我們預計2022年全球出貨
114.9GWh，同（tóng）增91.9%，其中寧（níng）德時代出貨45.0GWh，同增（zēng）169.5%；派能科技出貨3.5GWh，同增127.3%。
根據我們的測算，我們預（yù）計2022-2023年全球儲能電芯出貨122.5/219.6GWh，同增101%/79%；其中，寧德時
代作為最大電芯供應商占據榜首，我們預計寧德時（shí）代（dài）2022-2023年出貨（huò）50/100GWh，同增199%/100%，占比
40.8%/45.5%，龍頭地位穩（wěn）固。
3 逆變器（qì）技術
1.直流1500V取代傳統（tǒng）1000V架構成為趨勢
2021年國內光伏直流電壓等級為1500V的市場占比（bǐ）約49.4%，1000V市場占比50.6%。拆分來看，分布式（shì）光伏（fú）
中1000V電壓仍為主流，21年戶用全部采用1000V等級係統，工商業有80%采用1000V等級係統。
1500V儲能係統（tǒng）的能量（liàng）密度、功率密度將在原來的基礎上可提升35%+，係統成本降低5%+，係統效率（lǜ）提高
0.3%+。40尺的集（jí）裝箱+280Ah的電芯下，1000V的（de）電池（chí）最大裝機容量為3.3MWh，1500V可以提高到4.5MWh，除
了PCS、電（diàn）池、輔助配件成本可以減少外，人工、地基和土地成本也會（huì）大幅下降（jiàng）。近期大型項目，1500V滲
透率已（yǐ）超過2/3。
2.組串式（shì）PCS開始（shǐ）規模化應用
組串PCS彌補集中式不足，開啟（qǐ）規模化應用。業內目前電池（chí）儲能係統主要采取集中式PCS，多組電池並聯將
引起（qǐ）電池簇（cù）之間的不均衡，久之並聯電池簇中會出現一部分電池實際出力不足，而另一部分超出倍率使用
的現象，造成“木桶”效應；而組串式PCS可以實現簇級管理，提升係統壽（shòu）命，提高全壽命周期放（fàng）電容量，
規模化應用趨勢已（yǐ）見雛（chú）形。
應用實例1-2：華能黃台100MW/200MWh項目，是國內首個采用組串式PCS架構（gòu）的（de）大型儲能電站（PCS由上能提
供）；此（cǐ）外山東德（dé）州林洋光儲3MW/6MWh項目也采用該係統架構（華為提供整套（tào）係統）。
應用實例3：國電投油城大慶200MW光儲實驗平台。上能（néng）電氣為基（jī）地提供了230台250kW組串一體機、數十台
225kW與（yǔ）175kW組串（chuàn）式逆變器以及3.125MW集中式一體機、3.15MW集散式一體機等多款機型逆變器。其中（zhōng）
250kW組串式逆變器一改傳統常規的分散安裝（zhuāng）方式，通過1MW集成（chéng）平台設計、進行集中式運維管理（lǐ）模式，大
大節省了時間和人力，提升了運維（wéi）效（xiào）率。
華（huá）為將（jiāng）數字信息技術與光伏技術、儲（chǔ）能技（jì）術相融合，首次提出（chū）對儲（chǔ）能係統進行組串化、智（zhì）能化、模塊化設
計的全（quán）新理念，實現電池模組級精細（xì）化管理，產生更多放電量（電池配（pèi）置減少13%，電池（chí）壽命提升50%），
達到更優投（tóu）資（初（chū）始配置降低30%），極簡運維（25年運維成本減少（shǎo）5000萬元），安（ān）全穩定性提升（可用度
提升至99%），整體LCOS降低20%以上，最終助力實現從光伏平價邁向光儲平價。
缺點是目前PCS成（chéng）本（běn）較高（gāo），但有很大降價空間，參考（kǎo）組（zǔ）串式光（guāng）伏逆變器。
代（dài）表廠商（shāng）：華為、上（shàng）能、盛弘。
3.頭部企業先發優勢明顯，後進者競爭激（jī）烈
儲能變（biàn）流器市場格局仍未定。
根據CNESA，2018-2021年我國排名（míng）前十（shí）的（de）儲能變流器成商企業不斷更迭，除（chú）上能電氣（qì）、陽光電源、科華數
據等少數企業多年保持領先（xiān）外，新進（jìn）入者層出不窮。未來隨著市場進一步發展，我們認為擁有產品、渠道
、成本優勢的企業仍將受益行業（yè）高（gāo）增速，最終脫穎而出。
4 電氣拓撲結構
1.大容量下高壓級聯方案（àn）優勢顯著
隨著儲能集成係統容量增加，傳統串聯升壓方案會麵臨多（duō）種問題：
1）大（dà）容量下（xià）所需電芯數量（liàng）眾多，安全風險較大；
2）隨著電芯（xīn）循環次數增（zēng）加，電芯本體差異化逐步體現，係統一致性（xìng）變差（chà）；
3）受上述兩因素製約，係統單機容量通常有限，隨（suí）著（zhe）並聯設備增加，二次通（tōng）信、協調控製變得更（gèng）加複雜。
大（dà）容量下高壓級聯方案優勢凸顯。
高壓級聯方案由（yóu）多個儲能單元構成，采（cǎi）用去並聯組（zǔ）合，每個儲能單元輸出（chū）幾（jǐ）十到幾百伏電壓（yā），將電池堆離
散（sàn）化（huà），既大幅度降低了電池堆（duī）電量，減少了（le）電池堆內（nèi）電（diàn）池單（dān）體（tǐ）數量，又大幅提（tí）高了係統容量，提升係（xì）統安
全性。
目（mù）前國內掌握高壓級聯技術的（de）企業：國（guó）電南瑞、金盤（pán）科技（jì）、智光電氣、四方股份、新（xīn）風光等幾家，其中金
盤科技產品高壓級聯（lián）方案（àn）落地（dì）較快、容量更大（dà），相關產品率先發布並已獲得1.35億訂單。
5 儲能安全
1.火災頻發，溫控熱管（guǎn）理、儲能消防受到重視（shì）
行業政策接連（lián）出台，儲能消防係統發展加速。
鋰離子電池中金屬鋰是已知元素（sù）（包括放射性元素）中（zhōng）金屬活動性最強（qiáng）的（de），在汽（qì）車領域熱失控現象時有發
生，給鋰電池在儲能上（shàng）的應用（yòng）埋下了（le）安全隱患。據（jù）不完全統計，2022年全球已發生（shēng）超17起儲（chǔ）能著火事故，
2021年以來國家已經發布了多個（gè）涉（shè）及（jí）儲能消防（fáng）安全（quán）的政策（cè），新標準下儲能消防的重要性不斷突顯。
6 係統集成
1.玩家眾多，多種模式（shì）並存
儲能集成商現在主（zhǔ）要有三種模式：
全產業鏈布局：電芯、PCS、BMS、EMS均為自產，國內代表企業為比亞迪。
專（zhuān）業集成：集成商從外部（bù）采購部件，專（zhuān）做係統集成，該（gāi）模式國內應用（yòng）較少，國外Doosan、IHI等為代（dài）表；
基於自身（shēn）產品（pǐn），由單純設備供應商向係統集成商轉型：該模式國內應用最（zuì）多，代表企業有：
1）光伏逆變器切入PCS的生產商錦浪科技、固德威、德業科技等；
2）動力電池（chí）切入儲能電池的生產商億緯鋰能、鵬輝能源等；
3）由電力設備、電子設備切入PCS/BMS/EMS等部件的生產商金盤科技、科士達、科華數據、寶光股份、科
陸電子等。
複盤美國市（shì）場，可以（yǐ）發現（xiàn）主流集成廠商采用上述三種模（mó）式的均有案例。
2.項目資源（yuán）、客戶資源是重要競爭（zhēng）點
項目資源
已建設的項（xiàng）目、已獲取的（de）訂單（dān）是對公司既有實力的有效證（zhèng）明，對未來訂單（dān）獲取具有指引作用。同時，長期
來看，儲能項目並網點資源有限。
客戶資（zī）源
1）從項（xiàng）目獲取看，目前發電側儲能需求主（zhǔ）要仍（réng）來自新能源強製配儲，而電力集團是風電、光伏開發的主力
軍，也是招標項目的主要（yào）來源。儲（chǔ）能係統集成商正通過戰略合作尋（xún）求與業主的深度綁定，2021年華為、陽
光電源等紛紛與“兩網”、“五大六小”等（děng）電力集團以及地方政府等簽訂係（xì）列戰略合作協議，以求在項目
獲取上能有更大優勢。
2）從收益核算看，獨立儲能與共享儲能要參與現（xiàn）貨市場、輔助服務市場交（jiāo）易必須接受電網統一調度，有相
關資源企業在後期（qī）市場交易中更有（yǒu）可能處於有利地位。
分析對比主要儲能集成商的項目、客戶資源，可以（yǐ）發現主要企（qǐ）業均與主要電網集團建立了合（hé）作關係，除（chú）此
之（zhī）外，科華數（shù）據、海博思創、科陸電子等在工商業（yè）側、居民側潛力更大，長期在共享儲能等項目獲取中可
能獲利。
在項目上，陽光（guāng）電源（yuán）、海（hǎi）博思創等龍頭已具有GWh以上項目建設經驗，先發優勢明顯；同時，後起之秀（xiù）金盤
科技（jì）、科陸電子等訂單獲取能力（lì）較強；此（cǐ）外，行業需求強勁（jìn），企業擴產力度較大，金盤科技、智光股份現
有（yǒu）產能均超GWh，仍處於擴產進程（chéng）中。
3.玩家眾多，參（cān）與環節有差異化
儲能集成（chéng）商通常在發電側、電網（wǎng）側、用戶側（cè）全線布局，但通過對已有項目、在手訂單拆分，我們認為不同（tóng）
企業仍各有（yǒu）側重，市場呈現差（chà）異化競爭態勢（shì）。具體可從三（sān）側、國內外兩個維度區分。
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